《朱云来60分钟闭门演讲：怎么看懂中国经济40年！》（2018年11月28日 凤凰网）报道：
朱云来60分钟闭门演讲致敬40年：我们生逢其时！
“回顾整个人类文明的长河，一万年的农业文明，两千年有记录的历史，发现其实最后这20年是我们发展最快的时期。原来觉得历史很遥远，现在发现我们生逢其时，我们生逢中国历史上变化最快的20年，”日前，朱云来在一场闭门演讲中，这样感慨到。这次演讲，朱云来系统回顾了过去40年的经济脉络，对中国和人类文明的发展做出了前瞻性的判断。60分钟的演讲，深入浅出，精彩纷呈，凤凰网财经独家报道。
今年是改革开放40 年，回顾过去40 年，中国经济取得了丰硕成果，经济整体实现了平稳高速增长、经济体制改革稳步推进、中国金融越来越开放，中国制造国际竞争力越来越强，中国不断提升“人类命运共同体”的国际话语权。
展望未来，中国又将开启新一轮改革开放。“未来该怎么走？虽然我们已经取得了很大的成绩，但我们还面临很多潜在问题，包括债务、隐性金融风险、高房价以及投资错配问题。我们要不断去探索创新，才能够系统地提升人类的文明，改善大家的生活，”朱云来说道。
怎么看待过去40年的历程？朱云来通过分析40年宏观经济发展历程的角度来致敬改革开放四十年盛典，从金融市场、城市发展、财富管理、未来人口、国际拓展、世界市场、文明进程等多个维度对中国经济进行反思，同时展望未来中国经济在国际市场的发展潜力。
谈到过去四十年经济的总体情况，朱云来指出，从GDP增速来看，这40年名义GDP每年以平均15%的速度增长，实际GDP平均增速为9.5%，接近10%，这在全世界也是最高的增速。对比西方最发达国家，最高的GDP增速大概在60年代维持在6%至7%左右，此后一直下行，目前常态增速为2%至3%左右。
不过，朱云来也提到“高速GDP增长的背后忽视了资产和债务情况”。他指出，资产和债务增速几乎是产出增速的两倍，意味着债务以两倍于GDP的增速扩张。“中国2017年80多万亿的GDP总额，年底债务存量差不多有600多万亿，和国际上其它国家相比，比例非常高。”
谈到经济结构的变化，朱云来表示，“过去四十年发展早期阶段，产值中消费占比较高，最高达到了55%左右，2004年开始，投资上升，消费下降，投资变成了主要的经济驱动成分。近些年来，投资比重有所回落但仍高于消费。出口先增后降，回归原点。”
为了更清晰地展示中国的资金资产情况，朱云来做了一个中国资产负债表，把中国看作为“中国集团有限公司”，将全国所有经济活动单位合并报表。朱云来指出，近年来，中国经济利润率、回报率水平较低，收益率、周转率持续下降，杠杆率持续上升。未来，应强化效益约束，提高经济效率，量化外部效益，衡量总体收入。朱云来分析道，“‘中国集团有限公司’有900万亿的资产（扣除折旧），其中有600多万亿的负债，还有约300万亿的财富积累。中国经济要迈向高质量发展，需要思考如何经营好这264万亿资产，让它的效益最大化。”
十九大报告对新时代中国社会的主要矛盾做了新的论述，并提出中国经济要向高质量发展转型，真正跨越“中等收入陷阱”，实现真正的崛起。朱云来认为，如果根据“绩效排序，末端核减”的原则，将经济实体中表现最差的实体通过核实予以裁减，债务冲销，损益清算，则中国经济可以轻装上阵，整体效率“自动”提升，实现“L型”到“V型”的转换，重回高增长的态势，实现高质量发展转型。在演讲中，朱云来就当前热议的高房价问题表达了看法。朱云来认为，房价高问题不是靠限制楼市就能解决的，高房价背后是高速发放的货币自然流入现象。“哪儿投资收益高，钱就会流向哪里，这是自然现象。如果我们想要调整经济结构，最重要的是控制好贷款规模。”
谈及大众关心的“城市焦虑”问题，朱云来分析道，城镇人民活动的范围大概在12.2万平方公里，占我们总国土面积1.3%。他认为，城市也有生命，“我们需要合理地规划，在规划的同时控制成本。”展望未来，朱云来认为，未来的机会在科技创新，“具有自主研发、自己制造能力的科学技术才是真正的世界级竞争力。只有高级科学技术才能大幅提高人均产值，跨越‘中等收入陷阱’。”朱云来认为，中国有着无以比拟的人力资源、经济规模、产业布局和科技潜力等方面的比较优势，转型升级的中国可以为世界经济发展、国际事务平衡和世界和平维护做出重要贡献。
以下是发言速记：
朱云来：非常荣幸受凤凰之邀参加今天的讨论。今天的主题是《致敬改革开放40年》，我想把四十年发展历程做一个宏观展示，同时结合财富管理、城市焦虑、科技创新和世界市场等大众关注的话题分享我的一些看法。
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如果有一个改革的空间以及改革的具体方法，改革的效果可以有一定预期的。它的好处是可以根据实际情况做一个调整，有条件时多切掉一点，没有条件先暂时放一放，但是这个总体思路不变，这样有助于提升整体经济效率，最终走出一个更市场化为依据的高质量的经济增长的状态。
注意隐形金融风险
我们刚前面讲了过去四十年中国取得了非常可观的高速增长，但隐含的问题是资产迅速增加、债务迅速增加，这从金融市场的概括可以看出债务增加情况。图中的竖柱代表总体债务情况，目前已经达到了600多万亿，曲线是根据现有资料做的推算。
1952年至2017年，全国金融产品669万亿元，其中银行类产品399万亿，证券类87万亿，保险类15万亿，基金类11万亿，其它类88万亿。此外，还有68万亿的隐形金融产品。1992年至2017年，传统的银行类产品在金融产品中的比例逐年下降，从77%降至60%，而非传统产品增速较快，17年证券、保险和基金合计占17%，其它类和隐性产品合计占23%。
举一个例子，一个人平均每月收入3万，衣食住行生活花费2万，剩下1万存入银行，这些结余的存款变成了个人财富的标志，人民储蓄率不断提升，象征着国家经济不断发展。
另一方面，银行用这笔钱做什么？它可以进行放贷，产生新的贷款。尤其在市场经济以后，银行活动力度比原来大多了，做了各种的贷款。
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高房价背后是货币供应总量快速增长现象
刚才嘉宾一直讨论“房住不炒”的问题，我觉得陈教授讲得很有道理，房地产价格不一定全是炒出来的。M2不断增加，每个月增加两万亿，你会用这笔钱买什么，股市和楼市？此前股市表现还比较好，但目前表现不佳，钱就更多流向了楼市。
房价高问题不是靠限制楼市就能解决的，高房价背后是货币供应总量快速增长现象。拿普通人来说，无非是哪儿收益高放哪儿，放股市上，历史的几次大跌也让大家产生了担忧，而房子是看得着摸得着的东西，而且价格目前还在涨，所以，投资房地产才成了一个好的选择。
如果我们想要调整经济结构，最重要的是控制好贷款规模。货币贷款投资是一个比较长期的过程，周期可能是五年甚至十年。刚开始的时候，企业可能感觉不到压力，不断加大投资，但如果投了三五年后发现仍然不赚钱，甚至还本付息都困难了，那时再调整难度会加大。
城市发展，中间是我们的地图，著名的三大河流以各个省会城市。在这样一个区域里，分布着很多这样的城市，以地级市和县级市为主的，大概有600多个。这是1500多个县城，根据这些县城的平均城镇状况，可以把所有的面积都算出来，按照这个具体的统计中国是965万平方公里，其中真正住人的地方也就是这26万平方公里，而这26万里有一半是村庄，按行政村有50多万个，按自然村有250多万个。
我们讲城市化，实际上用的都是城镇化，镇离城市的水平还是有一定距离的，除了江浙一带沿海，其他地方的镇基本上就是个镇，还没有到县城的水平，更不用说县级市或者地级市了。这么大一块土地，我们城镇人民活动的范围其实也就是12.2万平方公里，占我们总国土面积1.3%。这里面如果你可以再去算一算，历史上累计这些年我们固定资产投了多少？平均每平米投了多少？
城镇累计建造的房子面积如果全都铺到地上，也只占了这个城区的29%，更何况我们所谓的容积率，我们盖一个高楼，占了一块3000平米的地方，但是盖了10层、20层，每层都是3000平米，这样总的占地面积更小。也就是说其实你12万平方公里的里面仍然是很宽松的，如果我们没有这样一个空间概念的理解和想象，可能我们谈论城市发展的问题就太抽象了。
现在，城市有个最重要的问题被我们忽略了，是什么呢？城市是有生命的，首先需要有合理的规划，系统的基础设施等等，也许我们现在都在做，但成本计算也很重要。特别是当需要更高的GDP时，就会在基建上投资很多钱，这其实增加了城市的成本，一个基本的经济学概念是，你要能够从这些基建项目中回收成本，它带来的效益要比你投入的多，你需要有一个有效的成本控制，系统的成本计算。
另外，人生活在城市里，最核心的是这个城市的经济结构是什么，人靠什么生活？工作收入如何？生活成本如何？如果开销大过于收入太多，想在这个城市生活也生活不下去，所以城市问题也是经济问题，从一开始就要有一个宏观控制。如果再加上遍地开花，每个城市都复制一样的东西，你可能真的招不来人，因为每个产业的发展有一定的必要依托的因素，这些依托因素需要你能够至少把它大致串联起来，它才会有一个希望，这是关于城市问题。
我们再来看看财富管理，正如刚才谈的中国资产负债表的例子，“中国集团有限公司”有900万亿的资产扣除折旧，600万亿的负债，还有300万亿的权益，这些权益怎么分配呢？总共264万亿的财富积累，包括国有实业、非公实业、金融国有、金融非公、政府以及住户几部分内容。在统计上，一些小微企业规模由于过小，所以归到了住户数据里。
中国经济要迈向高质量发展，我们希望经济有更好的增长，需要思考如何经营好这264万亿资产，让它的效益最大化。投资管理越来越好，经济发展也会越来越好，追求的生活质量甚至财富自由程度也会越来越高。
未来机会在科技创新
面向未来，需要科技创新是毫无疑问的。在经济大规模增长的同时，我们的技术含量还有待提高，很多技术我们做出了最终产品，但是过程中大量使用进口原件，包括材料、设备、部件等。不过应该说这仍然是一个进步，改革之初，我们连这些都做不了，如今我们通过多年的努力做到了。往长远看，这应该是第一步，积极往下推进还有第二步，也就是什么时候可以真正做到自主研发。这其实跟做装修一样，你说装修是我自己设计的，其实也是在设计师的帮助之下，施工也是请别人做的，这样你不能说你自己真正有家装的技术水平。
所谓中等收入陷阱，其实不是一个看不见的玻璃顶，而是你有多大能力去做增加值高的产品，增加值高意味着收入高，这就是高收入。如果这个产品技术含量很低，就不可能是高增加值，因此不可能是高收入，这个道理还是比较简单的。
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除了专利标准，科技还要有这么几个要素才能够系统的推进成长。当年中国组织"两弹一星"，这类的科技发展就是抓住了人才，系统的推进，实际上证明我们中国人还是能够做得到的。具有自主研发、自己制造能力的科学技术才是真正的世界级竞争力。只有高级科学技术才能大幅提高人均产值，跨越“中等收入陷阱”。
我做了一个地产投资和科研经费的比较。中国在科研和外投上的投入远小于在地产上的投入。2003年至2017年，中国累计地产投资111万亿元，同期累计科研经费投入12万亿，仅为地产投资的12%，同期累计对外投资7万亿，仅为地产投资的7%。这是我们需要思考的内容。地产投资迅猛增长，科技投资的力度却不大。
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回顾整个人类文明的长河，一万年的农业文明，两千年有记录的历史，发现其实最后这20年是我们发展最快的时期。原来觉得历史很遥远，现在发现我们生逢其时，我们生逢中国历史上变化最快的20年。未来该怎么走？虽然我们已经取得了很大的成绩，但我们还面临很多潜在问题，包括债务、隐性金融风险、高房价以及投资错配问题。我们要不断去探索创新，才能够系统地提升人类的文明，改善大家的生活。
中国有着无以比拟的人力资源、经济规模、产业布局和科技潜力等方面的比较优势，转型升级的中国可以为世界经济发展、国际事务平衡和世界和平维护做出重要贡献。
（朱云来为朱镕基的长子，曾任中国国际金融有限公司CEO）
谢选骏指出：朱镕基之子说人类只有“两千年有记录的历史”，太太太可笑了，他就这样生逢其时？他这样子从事金融工作，后果自然值得忧虑，难怪中国股票会一泻千里。小学课本上都有的，人类有记录的历史，从两河流域的楔形文字算起有五千多年，从中国的甲骨文算起也有三千多年了。小朱为了突出自己的四十年，竟然腰斩了人类的有记录的历史——这算什么东西。
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