谢选骏：经济周期就是人体周期的外延

知识库《什么是经济周期》（2021-11-05 综合）报道：

经济周期是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。经济周期大体上经历周期性的四个阶段：繁荣、衰退、萧条和复苏。经济周期一般分为长周期、中周期和短周期三种。长周期一般为50年左右；中周期平均为8到10年；短周期一般约为40个月。

谢选骏指出：大家发现没有，经济周期几乎就是人体周期的翻版——长周期一般为50年左右；相当于个人的一生主要活动期。中周期平均为8到10年；相当于人生的每个阶段；短周期一般约为40个月，相当于人生的小结。所以我看经济周期，无非就是人体周期的外延投射。

《如何看待中美经济周期的错配》（2023-04-13 伊米易米基金）报道：

今天我们来聊一聊经济周期的话题。一个完整的经济周期，无论是长达60年的康波周期（长周期）、还是7-12年一个的中周期、亦或是平均40个月一个的库存周期（短周期），其内部都包含一个上升段和一个下降段，具体细细拆解，也可以理解成：一个完整的经济周期内部总是大概率的包含着繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。其中，萧条的尾声，就是复苏的前夕。我国如今就处在萧条的尾声、复苏之前的位置。

我们今天主要来说说中美经济周期的错配问题。如果仔细观察的话，我们会发现我国和美国的经济周期现在已经出现了明显的错位，这个现象是从什么时候开始的呢？实际上在2018年就已经出现了。2018-2019年，美国政府出台了大规模的减税等刺激措施，维持了美国经济周期的高位震荡。而我国由于贸易纠纷、资管新规背景下的去杠杆高潮，导致了我国实际上先行一步进入了衰退。

但2020年以后，一场疫情让一切变的混乱。在2020年全球经济急速下滑的背景下，我国提出了要加强跨周期调节，同时也有一定程度的宽松。特别是美国“大放水”的时候，我国也是需要维持宽松的货币环境的，但没有大水漫难。而2020年因为疫情因素，美国却加大了放水刺激，刺激力度史无前例，简直“水漫金山”，美联储向市场注入了天量的流动性。所以我们看到美国的股市、房市在当时“大放水”背景下都出现了暴涨，当时在美国的中概股随便涨个六七倍都很正常。

同时，美国的刺激不仅限于直接放水。从2020年开始，美国向民众一路“撒钱”，这种“撒钱”的力度也是人类历史上都十分罕见的，美国的消费也是因此被刺激的异常活跃，一切似乎再度让美国经济繁荣起来。而我国也因为美国强劲的消费增长而接了大量的外贸订单，虽然这种繁荣是通过注入天量的流动性实现的，但也确实是真繁荣。

而相比之下，我们国内的经济政策在2020年显然是非常克制的，虽然也有小量放水，但是量并不大，房贷利率等也没有因为宽松而明显下滑。地产等确实因为宽松在2020年来了一波小牛市，但是随着2020年八月份出台的房地产“三道红线”，严格限制了房地产企业的融资行为和杠杆，一下子把很多地产公司的问题全部暴露出来。这场“地产问题”的暴露持续两年之久，是造成我国衰退的“元凶”。这场危机如今正渐渐进入尾声。

正是这样实际相对克制的经济政策和货币政策，我国在2020、2021和2022三年的经济除了外贸非常亮眼之外，其他的都相对一般。消费、房地产都因为疫情因素和调控因素基本上处于停滞状态，乏善可陈。所以当2021年美联储放出风来预计在10月、11月退出量化宽松状态时，我国的股市高位震荡后就掉头向下，整个2022年实际都处在一个下跌的熊市状态，尤其是港股更是跌的一塌糊涂。再换句话说，早在2021年3季度左右的时候，其实美国还是比较繁荣的，但我国这边已经进入到了衰退期。我国确实先一步衰退，2022年上海疫情爆发后，更是把短期衰退拖向高潮。直到2022年下半年，我国才进入了主动去库存的萧条阶段，到现在2023年的4月份，我国大约处在这个萧条段的靠后的位置。

短波经济周期衰退期的一个明显特征就是股市暴跌。2022年，我国经历了这一波下跌。而2022年，美国在这一年之内，从利率几乎为零一直加到了年底4.75的基准利率，但美国实际上在2022年下半年就已经进入到衰退阶段。如此高的利率，对于实业和金融都是巨大冲击。由于先前放水和发放消费券等刺激政策的长鞭效应，以及2022年美元升值背景下的资本回流，一定程度上掩饰美国华丽数据背后的危机。但是冬天总会到来，硅谷银行一声雷响，让人们联想到2008年金融危机高潮时的雷曼。实际上，硅谷银行暴雷只是经济周期运动的结果，并不是造成危机的根源。根源还是史无前例的货币超发，在经济增长质量不能承载如此多货币量的客观前提之下，货币一旦紧缩，“灾难”就可能来临。

我国进入衰退的时间更早，早在2021年3季度就已经衰退。到了2022年的下半年，我国的衰退似乎已经完成（股市暴跌已经完成）。其实应该说，2022年下半年我国就已经进入到了短周期的萧条期，而此时美国刚刚开始衰退期。衰退期里的美国股市虽然已经有了暴跌，但是根据现在的情况，美国股市还没跌到位。最近爆出来的银行危机还在努力的抢救，说明美国的衰退还没有完成，但衰退的高潮或已经来到。欧洲因为紧跟美国的货币政策，所以欧洲也是在持续加息，它处在更加可怕的衰退期里。现在石油的价格因为欧美的衰退已经又下了一个台阶，我们预计油价还会再下台阶，因为最强大的经济体衰退还没完成，石油等大宗商品价格虽然受益于美元下跌，但受益程度赶不上最发达经济体衰退所带来的需求减少，所以我们认为未来一段时间此类大宗商品的价格还会下行。除非产油的核心地区发生预期外的战争，会突然中止油价的下行。

而在2022年美联储持续加息的背景下，我国在10月、11月出台了金融16条（支持房地产平稳健康发展），而且迅速的把五年期的LPR下降到了4.3%。转过年来的2023年，预计还有若干次利率空间的下调，叠加去年11月、12月疫情迅速的放开，我国的经济正从萧条走向复苏。但现在，这个萧条段应该还没有完成，因为我们看到出口的数据进入冬天，CPI有通缩的迹象。虽然消费修复已经发生，制造业的复苏预期已经打满。于此同时，我们看到国内的大宗商品（以钢铁为代表），实际上已经出现了一轮上涨。

综合前面的情况，我们认为：我国现在处于萧条末期和复苏的交界处，而美国还处在深度衰退中。中美经济周期持续错配，且错配的时间长度或已经超过了1年，这在历史上并不多见。

再换句话说，相当于我国的经济周期是领先美国一个身位的，它在衰退，我国在萧条，它进入萧条，我国已经复苏，这看上去非常有意思。大胆的设想一下，如果美国萧条，而我国复苏，人民币兑美元持续升值，那钱就会不会向我国不自主的流动？

这真的是一盘有意思的棋。

所以2023年下半年，在中美周期错配的背景下，中国经济其实还是看复苏的，2024年可能更好。当然，我国的复苏核心要看地产的企稳，目前已经有了企稳的迹象。试想一下：如果真的复苏，那我国的股市是不是有机会呢？我们认为是的。但同时也要看到，美国衰退对我国的制约作用，出口和外贸订单的减少对我国的经济还是有一定的冲击的。且加上美股如果走熊，A股单独走大牛的概率大吗？从历史的数据看，似乎是很难的。所以在谨慎乐观的前提下，我们还是需要保留一份冷静的头脑的。

今年的A股，大概率是一个值得投资的年份，但是否是一个投资大年，这要看未来我国的复苏力度究竟如何。

接下来，我还是想纠正一下现在朋友圈里弥漫着的复苏气息。大家只是感性的感受到消费修复，却没有理性的看到很多企业在疫情管控放开后，并没有立刻好转，甚至很多以外贸企业为代表的部分产业感受到日子比之前更难过。而CPI的通缩预期，也昭示了此刻还是经济周期的萧条里，实际上春天还没有来。库存数据的变动，彰显了库存在去年见顶积压后，又出现了二次积压。而CPI的下行，或在一定程度了反映了企业降价清理存货的动作。也就是说，站在库存周期的视角，现在依然是处于去库存的阶段，新的库存周期里的复苏段还没有到来。不过，这个阶段或者在夏秋交替的时候结束。2023年的下半年，我们大概率能看到真正意义上的复苏。当然，在真正意义上的复苏来临前，资本市场如有像样的调整，那显然是个机会。

突然间，我又想到一个有意思的数据：2008年3季度雷曼暴雷是金融危机的高潮。半年后，美股见底。对于美股，这一次是否会历史重演呢？ 

最后补充一点，周期的预测从来都是模糊的正确，不可以刻舟求剑，也不可能绝对精准。咱们走一步看一步，用最充分的准备，迎接未来中美经济周期错配背景下真正意义的复苏。

谢选骏指出：经济周期就是人体周期的外延，所以两个实体隔离的程度高，其错配的程度也高；反之，则低——这就像是两个人若相处久了，她们的周期也就一致了。