谢选骏：上层建筑决定经济基础

《中国史诗级救市：只能学俄罗斯，但俄失败了…》（2024-05-25 上报）报道：

中国政府最近针对崩溃中的房地产进行的史诗级救市行动震惊了世人。放开限购自不必说，就在前几天，还宣布了首套住宅商业性个人房贷最低首付款比率不低于 15% 二套不低于 25%——要知道过去首套最低2.5成，二套最低4成。

配合万亿特别国债之后，中央开始支持地方政府进场，收购地方库存商品房，中国央行还将设立人民币3,000亿元（约合420亿美元）保障性住房再贷款，支持地方国有企业出于同样的目的收购存量商品房，将其转化为保障性住房。此举堪称史诗级救市。 

中国政府为什么会实行这样的史诗级救市？能实现救市的目的吗？其实，这招并非中国首创，早有别国这样做过吗，但是效果堪忧。那么如果真想救巿成功，到底该怎么做，该学谁呢？ 

理想丰满现实骨感 

其实中国房地产不是第一次萎靡不振。2015年国内房地产市场因为内需乏力，同样陷入萎靡不振，中国政府趁机推出了大规模的旧城改造项目，让获得拆迁款的旧城居民去买新房，实现了棚户改革货币化。加上央行定向放水，5次降准5次降息，直接搅热市场，房地产市场二次腾飞。但是福兮祸所依，开发商开始大肆举债，地方债务也被极端推高，金融杠杆无以复加，房地产泡沫化风险达到顶峰，房地产企业开始暴雷。于是，在习近平“房住不炒”的政策下，中国政府在2020年对开发商债务实施限制。随后加上疫情和封城、中美脱钩造成经济萎靡，通货紧缩，中国住房销售随后出现断崖式下降，伴随恒大违约等爆雷事件，房地产泡沫破灭。去年中国的房地产销售额约为1.6兆美元，较2021年的峰值下降36%。 

为了救市，中国政府终于走到了亲自进场，将其中一些商品房转化为保障性住房以消化部分库存这一步，但问题是，钱从哪里来？摩根大通(J.P. Morgan)根据政府的公开计划估计，如果通过这项措施提供30%的新公租房，将需要约合620亿美元的资金。而据天风证券测算，要想房地产库存回归到合理水平，大约需要约7万亿元的资金。 

为了救市，中国政府终于走到了亲自进场，将其中一些商品房转化为保障性住房以消化部分库存这一步。（美联社）

可是，去年全国税一般公共预算收入也就21.6万亿元，7万亿，直接三分之一。地方政府更是手中无粮，头上的债务已经都顶到天花板了，也没有杠杆可以加。就算央行放水或中央财政托底，依然会遇到第二个问题，那就是回报多少？通过公租房的收入，或是收储，什么时候可以把投入收回来？要知道，中国的租售比远低于国际平均水平。大城市的租金回报率只有1-2%，连贷款利率都无法覆盖，何谈回报？此题无解。 

无法学美国救市成功案例　 

其实很多国家都经历过房地产泡沫，但不乏成功的案例，其中一个典型的就是美国。 

2008年美国因房地产次级抵押贷款坏帐而引发金融危机，被称为次贷危机，美国房地产泡沫破裂，市场低迷，库存积压，新建私人住宅从2005 年的206 万套下降到2009 年的55万套。房屋价格连续下降，也仍然卖不出去，从2005 年到2012年，销售数量降幅达76%。美国经济惨遭重创，还蔓延全球。 

中国史诗级救市：只能学俄罗斯，但俄失败了…

2008年美国因房地产次级抵押贷款坏帐而引发金融危机。（维基百科） 

那美国怎么做的呢？ 

首先当然还是印钞，放水，施行量化宽松的货币政策。国会还出台了一项1.1万亿美元的货币刺激法，用于加大基础设施建设，以活络经济。同时还给企业减税。 

然后，找到“罪魁祸首”的房地产金融机构，由国家接管和救助。当时最大的机构就是房地美和房利美。房利美（Fannie Mae，旧名联邦国民抵押贷款协会）和房地美（房地美，是美国政府赞助企业中第二大的一家，商业规模仅次于房利美。主要业务是在美国房屋抵押贷款的二级市场中收购贷款）为很多买房的美国人提供住房抵押贷款，它们所持有或担保的住房抵押贷款总额超过5万亿美元，几乎占了当时全美总额的一半。美国政府接管房利美和房地美后，向其各注入 1000 亿美元资金，并让首席执行官限令離职，暂时稳定了住房金融市场。 

同时，还鼓勵国外资金入美购房，大力欢迎海外投资者在美国置产，很多华人就是在这时候入手美国房产的。于是2012年以来，美国房价持续上涨，楼市逐渐复苏。 

但是中国无法学美国，首先，中国政府不可能接管金融大机构，中国也没有这样庞大的民间金融机构为普通人提供住房贷款和担保，即使有，也是以影子银行的形式存在，为房地产商服务。但是这两年，这样的影子银行也崩溃了，其中最典型的就是中植集团的破产。 

当然，也更没有办法引入外资都房地产业，这几年，外资撤離中国的风潮还没有结束，而且在过去，外资进入国内房地产市场一直有著很高的门槛，要改变这样的门槛并恢复外资对中国市场的信心，实非易事。 

上一个如此救市的国家——俄罗斯 

中国的问题并不独特，救市方式也不独特，上一个试图政府收购商品房的国家正是中国“合作无上限”的俄罗斯。2000年普京上台，通过系列雷霆手段恢复经济，恰逢国际对能源需求强劲，因此2002 年后，俄罗斯经济快速增长，房地产业也大受助益。当时贷款利率较低，加上跟中国差不多的财团进场“炒房”、地产商和权力合力腐败等因素影响，俄罗斯房地产市场价格一直居高不下。

然后2008 年美国的次贷危机引发全球经济衰退，俄罗斯的经济也受影响，房地产市场遭到波及：大批建筑企业濒临破产，项目烂尾，房价平均下降了30-35%。 

于是2008年起，俄罗斯也开始救市，除了通用的印钞放水、增强流通性之外，俄罗斯还开出一个别出心裁的政策——政府进场购买商品房，和现在中国政府实行的手段很像。毕竟，普京的经济改革特征就是大力加强国家对市场的控制。这项政策包括几个组合拳：从公共事业相关基金中划拨500 亿卢布，用于购买完工和接近完工的住宅；从联邦预算中出资320亿卢布为现役军人和贫困居民购买住房；下拨250亿卢布给国家房贷局，由各地区房贷局和银行共同重组房贷，购房者可以缓交房贷一年，这一年的钱由国家专款垫付给银行。同时，还向商业银行和企业发放外汇贷款、首次动用外汇储备清偿非国家外债。    

这一套组合拳看起来非常完美，在短时间内发挥了一定的作用。但从 2013 年起，由于俄罗斯经济趋于停滞，国内大多数中小城市的住房市场趋于滞销。加上2014年起俄罗斯发起克里米亚战争而遭到制裁，整个经济严重下滑，房地产改革也只能搁置。也就是说，俄罗斯证明了，在整个国家经济的根基不稳，加上被西方围剿的情况下，政府进场收购商品房的房地产组合拳只是一厢情愿的花拳绣腿。 

中国不敢学日本 

上世纪60年代末，日本成为世界第二大经济体，在80年代末，因为利率低，货币供给充足，日本的商业银行又都在以土地作为贷款抵押担保，使很多投机者、财团利用迅速上扬的股票帐面利润投资房地产，导致房价飙昇，泡沫化加剧。 

当时日本为了消除房地产泡沫，施行严格的金融政策，却很快变成紧缩过度，和房地产三道红线之后的中国一样。再加上，1985年，美国藉“广场协议”迫使日元二次昇值，摧毁了日本出口导向型工业的根基，从而引起连锁反应：大批日本工业企业纷纷倒闭，股市随之崩溃；于是大量租客撤離东京圈，业主只能大量抛售房产，从而加剧日本的楼市价格在短期内断崖式下跌；日本几家大银行如兵库银行、北海道拓殖银行等陷入信用危机，相继倒闭；大量建筑成为“烂尾楼”，地产商倒闭。 

日本为了挽救房地产，重振经济，实施了一系列救市政策。首先，就是熟悉的大量发行国债，然后利用国债建设公共配套设施，活络经济；然后是宽松货币政策，增加流动性，多轮降息，降利率，甚至零利率购房来刺激房地产市场；同时放宽限购，鼓勵市民贷款购房。这些都是目前中国也在使用的手段。 

接下来日本还帮助开发商建立了房地产投资信托基金，专门用于商业地产投资的融资互助；调整行业建筑标准，放宽建筑物高度限制，缩短建筑方案审批周期；促进房地产企业洗牌，该破产破产。经过长达10多年的房地产行业结构性调整和洗牌，竞争力弱的财团及开发商纷纷被淘汰，房地产库存逐步消化。这几条中国却很难做到，为什么？ 

80年代末，很多投机者、财团利用迅速上扬的股票帐面利润投资房地产，导致房价飙昇，泡沫化加剧。（维基百科） 

日本学者、现代中国研究者津上俊哉在去年的一篇文章中详细分析了原因。   

他认为，中国房地产企业的泡沫破裂其实比大众看到的时间要早很多，因为过去，中国习惯施行一种所谓的“政府隐性担保”，让重要公有企业可以在政府的协助之下获得融资，不容易落到破产，导致中国的资产价值下跌并未浮出台面。但其实，整个国家一直处于过度投资的状况之下，投资占每年经济成长的40％以上，非常危险。 

于是这又产生一个问题，这些企业过度投资，却未能产生获利——因为这部分大量投资仅是增加债务负担，企业仅仅需要不断向银行支付利息。而这部分利息明明属于资金空转，却被算入了GDP的增长。这部分利息粗估总计为每年3.8兆元，相当于GDP的3.1％。    

这样风险极大。在一个市场机制正常运作的国家，面对如此不合理的情况，一般会进行外科手术般，让泡沫破灭（让企业破产），和债权削减，但在中国，为了追求GDP增速，是不允许这种外科手术的，宁愿通过“政府隐性担保”来防止企业破产。 

这样还将造成一个后果，就是每年利息造成的GDP中的3％，不仅是资金的空转，还将导致不合理的财富转移——因为利息首先流向由国有资本掌控的银行，而产生的利息等利润，则流向将大量钱存在银行的富人和权贵手中。 

而地方政府正陷入严重危机之中，不仅背负过多债务，中央政府可能需要代替地方政府出面，大量发行国债并创造需求。这是中国政府正在做的。但由于中国现在已经是一个与日本匹敌的对外净债权国，因此即使大量发行国债，若由国内的国有金融机构购买，便毋须仰赖外国投资者。但现在中国，外资根本不进来，即使进来也很难进入房地产，所以这条路不通。 

如果肯增加财政赤字，放弃GDP增幅，将债务降至足与资产价值相符的水准，或许经济还能恢复真正的健康状态。但对于中共来说，这无疑动摇了他们的统治根基——影响习近平的民族复兴大计。习近平承诺“在2035年前将人均GDP提升至『中等先进国家』的水准”，要达到这个目标，今后数十年间必须保持平均约4.5％的成长率。那么，任何财政赤字或者降低增速，都是破坏这一雄心和动摇统治基础。 

所以，归根结底，经济问题并不是真正的问题，任何经济问题根源无非是制度问题。

网民嚎叫：

jinpingxi 2024年05月25日 22:15

北上广深买房就送户口，敢吗？

谢选骏指出：人说“中国史诗级救市：只能学俄罗斯，但俄失败了…”；我看这是因为马裂猪狗不懂“上层建筑决定经济基础”的硬道理——你们上层建筑的莺歌燕舞，早已扭曲了底层的经济基础……

《短短十年间：你已不敢相信，中国曾经的样子…》（2024-05-25 摩登中产）报道：

 

一、

十年前的夏天，年轻人不愿当公务员，国考人数锐减36万，热帖称“机关钱少活多”。

那年全国毕业生700余万，就业率超九成，复旦学生租游艇办毕业舞会，女孩们花两千元买晚礼服，夜游江海。

那年世界的齿轮咬合稳定，中美迎来建交35周年。美国民调中，超72%年轻人，将中国视为“朋友”。

夏天前，奥巴马夫人到访，体验了长城、紫禁城与成都火锅。

慕田峪长城上，总统夫人看燕山起伏，觉得一切宽阔且美妙，“长城的长度几乎相当于从美国缅因州到俄勒冈州的四倍”。

那年的国运也如山峦起伏。

夏天时，股市清冷，七成账户闲置，股民调侃关灯吃面，7月IPO开闸，并购潮掀起，年底股市单日放量7100亿，狂飙冲天。

楼市故事也相似。十年前的五一，房企奄奄一息，北京楼盘推出零首付，南京楼盘跳远减十万，上海房展出动比基尼美女吸引眼球。9月楼市松绑，炒房客陷入狂欢。

十年前的人们尚不知卷与颓，偶有下挫，也认为不过是插曲，对一切满怀自信。

贾跃亭宣布要造超级互联网汽车，罗永浩宣布要发布东半球最好用的手机。真正手机大卖的是小米，第一季度销量超过苹果。

夏天过后，雷军去乌镇参加首届互联网大会。他磕磕巴巴说，梦想还是要有，万一实现呢？

短短十年间：你已不敢相信，中国曾经的样子…

那年乌镇最风光还是BAT，三家都在硅谷设立了分支，李彦宏说机会太多，他很着急：

我们其实处在非常有意思的时代，这是魔幻一般的时代，正好我们这一代人赶上互联网的兴起。

入夜，乌镇白墙黑瓦水音桨声。丁磊拼起旧木桌，摆起乌镇宴，座中人微博记录：十几瓶黄酒喝去，陈年故事吐出，煮酒笑谈云中事，天罗地网立旌旗。

未被邀请的马云，才是那年真正的主角。十年前的夏天，阿里启动全球最大规模IPO。

上市前，马云发内部邮件，建议员工不要挥霍，处理好财富，“我们这么辛苦，可不是为了变成一群土豪”。

当年9月，阿里上市，马云登顶中国首富，万名阿里员工成千万富翁，宝马销售和房产中介堵在阿里园区门口。

十年前的夏天蒸腾如梦，浩荡热风吹过中国。北京高温刷新了1951年以来纪录，居民用水多喝出4.5个昆明湖。

济南、上海、重庆、吐鲁番尽成火炉，更大热浪在互联网彩票服务器上。那年是巴西世界杯，足彩卖出23亿。

在广州，恒大正在冲击中超三连冠，教练席上，新任助教李铁说，有很多东西不是金钱所能衡量，“我给自己十年左右的时间，争取成为国家队的主教练”。

那个夏天，恒大冰泉形象代言人是金秀贤，来自星星的都教授横扫中国，名字一度在人大会议上提及。

火热韩流中，也有人抽身归来。当年10月，鹿晗宣布和韩国方解约，他的微博单条评论破千万，创下吉尼斯世界纪录。

而在夏天，他的队友吴亦凡更早解约，在微博霸气留言：感谢所有支持我的人，吴亦凡一直都在！

属于他们的时代刚拉开帷幕，而上一代的偶像韩寒，在十年前夏天推出了第一部电影。

他为电影写了主题曲《平凡之路》，请出隐遁的朴树演唱，年轻人喜欢那句“我曾经跨过山和大海”，有种渡尽一切后的禅机。

他们不知道，真正的大山大海，还在后面。

短短十年间：你已不敢相信，中国曾经的样子…

二、

访问中国时，奥巴马夫人在成都七中演讲，说对共同的未来，抱有前所未有的信心，“希望纽带在未来几十年绵延”。

几个月后，奥巴马在APEC会议上说：加深美中贸易将使两国受益，更能助力世界平稳。

那一年，世界银行预言中国经济将持续高速增长，胡润富豪榜称坚定看好中国，“中国这年有176位百亿富豪，有8位80后白手起家”。

那年时代汽笛嘹亮，股市楼市火爆之下，真正动能是基建启动。

当年，中央批复基建项目1.56万亿，发改委21天内批了16条铁路和5个机场。

任泽平激情连发三篇研报，称“请不要辜负这个时代，将熊市彻底埋葬”。

十年前的夏天，达沃斯论坛上，第一次提出“大众创业、万众创新”，称要破除一切束缚，让创新血液自由流动：

“在960万平方公里大地上掀起大众创业、草根创业的新浪潮。”

海淀图书城步行街改名创业大街，车库咖啡里装满野望。朱啸虎说，只要想看，有看不完的创业项目等着。

当年爆款节目《超级演说家》上，90后女孩说：我不是来适应社会的，我是来改变社会的。

大浪之中，十年前的企业家也带着少年意气。融创的孙宏斌说“理想主义销魂蚀骨”，万科的王石说“我坚信市场的力量”。

那年的俞敏洪，出版新书《在绝望中寻找希望》。他到南开鼓励大一新生，“人要靠自己选择走出无穷无尽的路来”。

当天地足够开阔时，天骄的心里总能装下帝国。

十年前夏天，恒大在草原深处举办订货会。

32架包机直飞乌兰浩特，80辆大巴浩荡出发，穿越草原，翻过土岭，最终到达阿尔山的荒僻山谷。

恒大为山谷接水接电，接通wifi，5000多人就地露营，宴席后的烟花放了半小时。

那夜，恒大订货成交119亿，许家印放言3年冲击世界500强。醉酒后他问部下“我怎样才能流芳百世？”

王健林目标则在更远处，万达将在2020年成为世界第一的旅游企业，超越迪士尼。

那年夏天，他正在豪买世界，说伦敦地价低得跟不要钱一样，说CNN若想被收购也可买下。

6月，他花2.65亿欧元，买下马德里地标西班牙大厦，坊间流传“王健林出国考察，顺便买了座大厦”。

那年夏天，流传更广其实是他儿子的名句，草根朋友生日他送出豪车，“我交朋友不在乎他有钱没钱，反正都没我有钱。”

十年前夏天金粉飘飞。网易为校招生开出年薪50万，中新网称大学生毕业三年后收入翻番。那年蚂蚁金服创立，余额宝风行，马云说阿里钱多是一种负担。

滴滴和快的大战发出40亿红包，高峰时一天烧掉1亿，烧得心惊肉跳，“如果把一亿元现金堆在一个屋子里烧，恐怕也得烧一整天吧”。

真烧钱的是李笑来，接受专访时，他对着镜头用美金点烟。

小苹果唱了一个盛夏，满街都是火火火火，范冰冰在马背上颠簸，扮演武则天，称再也不会有这个投资级别的大戏。

夏天时，华谊兄弟庆生20周年，宣称两年要赚100亿票房。那年纽约苏富比拍卖，王中军拍下梵高画的雏菊与罂粟花，耗资3.77亿元。

十年前盛夏，澎湃上线，发刊辞中，邱兵写道：

后来，嘈杂的年代就来了。我们从理想主义来到了消费主义，来到了精致的利己主义，我们迎来了无数的主义……那个夏夜，回忆起来，纠缠着，像无数个世纪。

我心澎湃如昨。

三、

十年后的夏天，白宫宣布，对中国进口电动车增加关税到100%，企图以此扼杀产业。

中国商务部回应，这是“将经贸问题政治化、工具化，是典型的政治操弄”。

美国宣布提高关税后，意外受益者之一是滞留美国的贾跃亭。

法拉第未来股价，增幅1600%，虽然只是从0.04美元涨到0.7美元。十年后，他终于造出汽车，但只有11台，且全部因安全原因召回。

十年苍茫如海。贾跃亭没了乐视，罗永浩没了锤子，乌镇也已多年没了夜宴。

十年前宣称埋葬熊市的任泽平，去年在卖生发水。微博上，他展示生活节奏：晨跑三公里，一百个俯卧撑和卷腹，正心正念。

他的前老板许家印没能流芳百世，已被依法采取强制措施。另一位地产大佬王健林四处出售万达资产，距离年会唱《假行僧》也已八年。

五一前，王思聪在东京被网友偶遇，依旧开着豪华SUV，只是网友说“王思聪似乎比往常更加憔悴”。

当年和他录过节目的吴亦凡，已锒铛入狱，微博查无此人，上海杜莎夫人蜡像馆的真人蜡像也早已撤去。

当年蜡像揭幕时，吴亦凡受访说，他常和范冰冰等人聚会，“范冰冰说我像她孪生弟弟，很关照”。

范冰冰早已无暇关照她，更早跌进尘埃。去年现身新加坡国际电影节时，她说“我觉得好像人各有命”。

许多人的命运已经永久改变了。京东前CEO徐雷，在朋友圈说，周期和时代是两个截然不同的性质。

去年年底，国家公务员报考增加40万人，今年1179万毕业生中，排名最高的期待是进入国企。夸克报告中，上岸是2023年年轻人关键词。

一切转为务实和求稳。年轻人设闹铃抢大额存单，买货币基金“闷声发小财”，他们喜欢《繁花》里玲子说的：

“不是所有人都像你宝总做数学题一样地赚钱，大部分是像我一样，吭哧吭哧，一个硬币一个硬币地存起来的。”

十年前的金粉早已飘散，3W咖啡店门紧闭，创业大街新宠是硬科技，投资人冲到高校实验室，抢投教授。

有投资机构说，值得欣慰的是，当下中小微企业数量还在增长。

狂飙已成往事，所有人都在适应新节奏。从日本归来的马云，在内部信中说，“时代变了，我们要跟上时代”。

今年年初，94岁的吴敬琏，发文称最重要不外乎两条：坚持改革，继续开放。他说：

只有一个办法，就是尽可能创造这样一种营商环境，使得个人和企业的千军万马能够往前冲，最终总有一些人和企业能够取得突破，那么就可以顺着这些突破的路径继续往前走。

楼市风声鹤唳之际，因万科资金紧张，王石放弃了千万退休金。

他对行业依旧乐观，“房地产并未结束，而是刚刚开始”。

十年前的夏天，他带田朴珺去云南哀牢山，拜访褚时健。老人穿着圆领衫黑裤子，村口相候。

褚时健说，他也曾是年轻人，从新中国成立后到现在，社会变动很大，人生很多事，不是一条直线。国家要转型，始终要靠人来破解难题。

他说，困难多，搞好一点，信心就大一点，只有这样走，一步一步来。

（ 注：本文原标题为《十年前的夏天，你在做什么？》。）

谢选骏指出：人说“短短十年间：你已不敢相信，中国曾经的样子…”——我看“你之所以不敢相信‘中国曾经的样子’，是因为你不懂‘上层建筑决定经济基础’才是硬道理；而经济基础决定上层建筑，不过是卡尔马克思的吃软饭”！